Deux fonds ont publié, sur le même prêt sous-jacent, des valorisations séparées par onze points. Le prêt n'a qu'une série de flux et qu'un seul emprunteur. L'écart tient entièrement au processus de valorisation.
Les valorisations du crédit privé reposent sur des modèles et sur l'appréciation du gérant, par construction. C'est défendable tant que les prêts sont performants. Cela devient une question de gouvernance dès qu'un rachat ou une cession sur le marché secondaire impose une découverte du prix.
Une valorisation est une opinion jusqu'à ce que quelqu'un essaie de vendre.
La classe d'actifs a connu une croissance considérable sans avoir traversé de cycle de défauts généralisé. La qualité de l'octroi y est affirmée plutôt que constatée, parce que la constater suppose un retournement qui n'est pas venu.
Les véhicules semi-liquides commercialisés auprès des particuliers constituent le point de tension. Leurs conditions de rachat supposent un marché secondaire ordonné qui n'a jamais été éprouvé à grande échelle.
