La demande d'or du secteur officiel est acheteuse en net depuis quinze trimestres consécutifs. La composition de ces achats est plus instructive que leur total : ils émanent pour l'essentiel de banques centrales dont les réserves sont détenues dans des juridictions qu'elles ne tiennent plus pour neutres.
Pour un gestionnaire de réserves, l'attrait ne tient ni au profil de rendement, médiocre, ni au portage, négatif une fois le stockage payé. Il tient à ce qu'un lingot déposé dans ses propres coffres n'a pas de contrepartie et ne peut être gelé par une décision prise dans une autre capitale.
L'actif n'est pas le sujet. Le sujet, c'est la garde.
Les détentions déclarées sous-estiment presque certainement la position réelle. En pratique, la déclaration relève du volontariat, et plusieurs des plus gros acheteurs la publient selon un calendrier qui paraît discrétionnaire.
Il s'agit d'une demande lente et structurelle plutôt que spéculative, ce qui explique que les modèles de positionnement suiveurs de tendance aient eu tant de mal à en prendre le contre-pied.
